结论与建议:南大光电为MO源龙头企业,2012年业绩下降源自MO源价格重返。未来发展2013年,随着标准化灯光的来临,LED产业开率将显著好于2012年;公司MO源产品将不会有所获益。综合考虑到,预计公司2013-2014年可实现净利润分别为1.20亿、1.57亿,YoY快速增长33%、快速增长31%,对应EPS为2.38元、3.12元;目前股价对应PE分别为26倍、20倍;给与购入的投资建议。

　　大陆LED生产能力全球占到比持续增长:高工LED统计资料3Q12大陆LED行业生产用MOCVD设备数量约896台,我们预计2012年底突破900台应当是大概率事件。随着机台数量的快速增长,大陆地区的LED外延生产能力在全球的占比持续走高。IMS数据表明,2012年大陆生产能力占到比已多达30%,沦为全球生产能力仅次于的地区。

而根据semi的预估,2013年全球LED设备投资将从12年的18.5亿美金上升到16.8亿美金,但大陆仍将是投资仅次于的地区,预计13年大陆地区LED设备投资未来将会约6.7亿美金,占到全球的4成,是排名第2位的日本的2倍。因此我们指出大陆地区MOCVD和LED生产能力占比将之后下降,这毫无疑问是不断扩大了MO源国内市场需求茁壮的空间。

而南大光电作为大陆MO源霸主,毫无疑问将获益大陆产业的茁壮。　　2012年业绩下降源自MO源价格重返:公司业绩快报表明:2012年构建营收1.77亿,YoY下降45%;净利润9000万,YoY下降49%;主要原因是受到MO源价格由2011年的3.44万/kg大幅度回升至1.7万/Kg左右的影响;但从快报推断,4Q12毛利率已企稳。未来发展2013年,我们指出MO源再继续大幅度下探的动力严重不足,预计未来将更为稳定。

　　扩产确保2013年业绩新的茁壮:公司计划2013年追加生产能力7吨,YoY快速增长76%。以大陆地区LED生产能力换算成45片机器800台,全年开工率8成计算出来,2013年大陆地区的MO源消耗量大约为23吨,几乎可以容纳公司的扩产后合计16吨的生产能力。　　盈利预测和投资建议:预计公司2013-2014年可实现净利润分别为1.20亿、1.57亿,YoY快速增长33%、快速增长31%,对应EPS为2.38元、3.12元;目前股价对应PE分别为26倍、20倍;给与购入的投资建议。　　风险因素:LED产业开工率严重不足。

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